【导语】2024年三季度裂解C9价格呈倒“N”型走势，均价下滑。成本逐渐下降，供应增加，加之下游综合需求不佳，裂解C9均价下滑。对于四季度，受成本、需求及预期面利空影响，四季度裂解C9或将继续呈下行趋势。

裂解C9三季度价格呈倒“N”型走势

2024年三季度国内裂解C9价格呈“N”型走势，三季度均价预计5147元/吨，环比下滑2.7%，同比下滑10.6%，其中三季度高点出现在9月中旬5417元/吨，低点出现在7月初4967元/吨。三季度来看，原油震荡下行，成本逐渐下降，成本面导向偏空。国内裂解C9总产量达65.3万吨，环比二季度增加3.9%，供应增加；下游C9芳烃市场受行情不佳影响，需求环比减少3.5%，下游树脂亦观望心态浓厚，下游综合需求不佳，供需面综合导向偏空，裂解C9均价下滑。

驱动因素1:原油震荡下行，成本面支撑力度逐渐下降

原油价格是石化产品价格变化的风向标，在原油对石化产品价格的传导课题中我们发现，原油和裂解C9价格之间的相关系数在0.91左右。2024年三季度原油价格整体呈现震荡下行走势，7月份热带风暴贝丽尔担忧情绪缓和，加之高利率环境引发的经济及能源需求担忧持续施压利空油市，8月份美国非农数据引发的经济衰退预期与需求疲弱前景导致原油价格震荡偏下行走势，9月份虽美元持续走弱，油价开始适度反弹，修复了前期部分下跌，但是随后传出沙特可能会如期增产的利空，市场担忧沙特增产，将会导致石油供应过剩，且利比亚也在复产，供应端连续利空，直接将油价从回暖状态转到下跌状态。截至9月底，WTI原油从季度初77.91美元/桶下降到68.17美元/桶，涨幅近10美元/桶，利空裂解C9市场。

驱动因素2：三季度开工负荷上升，总供应量环比增加3.9%

2024年三季度国内裂解C9总产量达65.3万吨，较二季度增加2.44万吨，环比增加3.9%，三季度开工负荷为81.3%，较二季度上升2.09个百分点。三季度内，北方华锦、山东东明、吉林石化及江苏盛虹等装置检修，但中原乙烯、中科炼化、独山子石化等装置重启后稳定运行，加之部分装置开工负荷有所上升，三季度裂解C9开工负荷环比上升，整体产量有所增加，供应面导向偏空。

驱动因素3：下游综合需求不佳，利空裂解C9价格

2024年三季度国内裂解C9总需求量预计为62.04万吨，较二季度增加4.55万吨，环比增加7.9%，需求量增加，主要来源于裂解C9其他消耗途径。国内几无裂解C9出口的情况下，裂解C9需求量80%以上来自两大主力下游C9芳烃及C9石油树脂，但三季度国内裂解C9下游C9芳烃市场受行情不佳影响，需求环比减少3.5%，下游树脂亦观望心态浓厚，接货积极性不高，下游综合需求不佳，利空裂解C9价格。

未来展望：受成本、需求及预期面利空影响，四季度裂解C9或将继续呈下行趋势

成本面来看，往后看，中东地缘局势降温后，预计原油交易将会逐步回归基本面逻辑，11月美国炼厂检修完成后原油加工量或有一定提升，但中国方面主营炼厂检修高峰期，需求驱动仍然偏弱，原油或仍延续季节性累库趋势，叠加美国选举不确定性或影响金融市场情绪变化，预计11月油价将震荡走弱，四季度仍维持看空预期。

预期面来看，下游行业政策消息继续发酵，市场担忧情绪仍存，加之四季度进入终端需求淡季，下游C9芳烃及树脂价格预计偏弱运行为主，市场情绪低迷，下游看空情绪持续发酵，裂解C9市场或将继续下滑为主。

供需面来看，供应方面，吉林石化装置重启，武汉石化及福建联合装置检修，市场整体开工负荷或有所下降；需求方面，C9芳烃厂家开停工操作较多，预计国内下游碳九芳烃开工负荷波动为主，临近年底天气寒冷预期下，部分C9石油树脂厂家预计有停工操作，下游采购需求预计逐渐下滑，供需面综合导向偏空。

预计未来三个月裂解C9月均价将会在2024年10月份4768元/吨，11月份4400元/吨，12月份4200元/吨。